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新三板业务
关于“新三板”信息披露制度,你想要的可能都在这里了
发布时间:2016/10/11 20:58:28    点击次数:1204

新三板是注册制的试验田,注册制的核心便是信息披露。企业披露真实信息,从而让市场自主判断挂牌企业价值,以此降低行政干预,打造健康市场。因此,读者应当将信息披露作为新三板的首要学习制度加以深刻理解,这也会有效指导读者未来在新三板的实务作业。


信息披露,从字面意思理解就是公开信息的意思。将挂牌公司信息公开,才能让投资者了解公司情况,进而做出投资决策。


读者需要注意的是,公司必须披露有效信息。比如虚假记载、误导性陈述、重大遗漏等都不能称之为有效信息,反而会干扰和误导投资者决策。另外,在瞬息万变的资本市场,信息的及时性也非常重要。如果公司披露过期的信息,也没有任何意义。最后,如果公司将信息披露给一部分人而非整个市场参与者,便会出现利用信息不对称的人操纵市场谋取暴利。


综上,信息披露需要遵循"及时、准确、完整、真实、公平"五大基本原则,以保障投资者的合法权益。


第一节:信息披露制度的规则体系


下表是整理全国中小企业股份转让系统公布有关信息披露的法律规则:



在法律层面上,公司法和证券法都规定了信息披露的相关原则性和框架性的内容,但其主要管理对象是上市公司,因此作为上位法起到的是纲领性作用。对新三板的挂牌公司,主要是由部门规章、业务规则和服务指南来进行细化的。


整个信息披露规则其实主要围绕两个焦点问题展开,首先是从实体上保证公司披露的内容都属于有效信息,能够供投资者决策;其次是从程序上打造一个信息披露的机制,保障企业能够持续披露一应信息。下文将对两个焦点问题深入探讨。


第二节 实体保障


本节将回答第一个问题,企业具体要披露些什么信息,每一类信息的有效期又在什么地方。并不是企业有任何风吹草动都需要披露,比如基层员工的流失就没有必要。披露信息量过多反而会造成监管资源浪费,更会造成投资者决策障碍。因为投资者的决策时间有限,信息过多反而是一种干扰。所以,详细的规范披露信息的内容和节点才是真正保护投资者。


1、信息披露的分类

 


根据全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露细则(试行)第三条的规定,信息披露分为两大类,一类是申请挂牌时的信息披露,一类是挂牌后的持续披露


(1)挂牌申请时公司自然要把申请时的全部情况披露出来,供股转系统审核。新三板采取主办券商推荐制度,由券商整理公司的挂牌所需的一应文件报送股转公司。用这些文件论证申请挂牌公司符合"依法设立且存续满两年;业务明确,具有持续经营能力;公司治理机制健全,合法规范经营;股权明晰,股票发行和转让行为合法合规;主办券商持续督导"五大基本要件。可以说,整改申请过程就是首次披露过程。申报的文件主要包括以下:


A、公开转让说明书;


B、财务报表及审计报告;


C、补充审计期间的财务报表及审计报告(如有);


D、法律意见书;


E、补充法律意见书(如有);


F、公司章程;


G、主办券商推荐报告;


H、定向发行情况报告书(如有);


I、全国股份转让系统公司同意挂牌的函;


J、中国证监会核准文件(如有);


K、其他公告文件。


(2)挂牌后的持续信息披露


挂牌后公司正式进入公众视野,那么理应持续的向公众汇报公司运作过程产生的情况。但是,如何披露其实是一个非常重要的问题。方才已经谈到,披露信息过量会造成行政资源浪费并加大投资者决策成本。还有一个重要问题在于,如果过分加重企业信息披露的负担也会导致企业疲敝应付。而且有的信息,例如财务信息,需要一定时间的累积与统计,不可能发布。所以,挂牌后虽说要持续信息披露,但是如何持续其实是值得思考的。并非任何信息都要时时更新,这样反而失去了信息披露的意义。


因此,挂牌后的持续信息披露分为两大类。第一类是定期报告,即规定挂牌公司在固定时间内公布自己的整体情况。时间给的越久,自然要求披露的信息就越详细,越郑重。投资者可以根据公司的整体情况来判断公司发展的大方向。第二类是临时报告,即规定公司出现了特定情况下应当及时公布出现的情况。临时报告和定期报告相比自然无需如此全面,只描述特定发生了事件。而这些事件定然是可能对公司前景或者股价有一些重要影响的问题。此类情况一般也有时效性,所以会规定相应的披露时间。读者都可以想象,何类问题属于经营中会发生又有一些较大影响,比如发生关联建议、比如召开了股东会和董事会、比如公司实施了股权激励计划、比如公司决定分配利润……


接下来本文将就挂牌后持续披露问题,进行详细的解读。


2、定期报告

 


定期报告分为年度报告和半年报告以及季度报告,后文将列表将三类定期报告的要求进行仔细拆解。但读者在看三类表的要求时会发现明显的区别。


首先,年度报告要求披露的信息最多最全面,毕竟这是一年的总结,自然公司要对去年的公司整体情况进行梳理与汇报。而半年度报告则需要披露的信息相对较少,披露的都是投资者最为关注的财务数据以及管理层、股权情况。而季度报告是否披露由挂牌公司自愿,披露何等信息也是自愿。


其次,年度报告需要有相应资质的会计师事务所出具审计报告,且挂牌公司不得随意变更会计师事务所,如确需变更应当董事会审议后提交股东会审议。而半年报和季报不需要出具审计报告。后文中会详细谈到审计报告的性质,此处先行提示。审计报告是带有公允的评价挂牌公司的财务情况,不带任何主观或者预判的对资产进行评价,从而给投资者包括公司股东一个客观的标准。然而这类文件需要会计事务所的配合,并且需要一定时间的整理。因此,一年做一次基本上也就差不多了。


季度报告的披露时限其实很好理解,一年就四个季度,年报和半年报已经披露一次了,所及季度报告只有两次。


3、临时报告


临时报告相对整理起来就没那么轻松,毕竟可能对公司价值及当前股价影响的内容太多了,不同情况的紧急程度和披露所需准备时间又有不同。《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露细则(试行)》第三章一共写了四节内容。现整理如下表:



但是,上表的内容并非临时报告披露内容的全部,很多应当披露的规定散落在各个文件中。公众号新三板斧就专门以爱特科技(831134)为例说了一次临时披露出错最后被迫停牌一年。本书整理一下事件过程,以为读者警戒。


(1)2015年,爱特科技相中了两宗国有土地使用权及地上的不动产。于是开了股东会和董事会决定出资不低于2500万元购买,而当时爱特科技的总资产约为4700万元。这个购买行为构成了重大资产重组,应当及时披露。可是,公司不知道这个行为构成重大重组,所以没有披露。很明显《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露细则(试行)》中并没有写如何才构成重大重组,具体规范其实在《非上市公众公司重大资产重组管理办法》里。


(2)公司被股转系统叫停后,开始乖乖的披露信息。但是并不知道具体要披露些什么文件,每个文件如何书写,傻傻的交了一份重组报告书被打了回来。原来规定具体的披露细节又在《全国中小企业股份转让系统费上市公众公司重大资产重组业务指引(试行)》中。


(3)公司了解清楚了规则后开始老老实实写重组报告书,结果从2015年11月26日一直写到2016年1月29日,原因是重组报告书制作质量差。这也真是醉了,公司为此付出了多么大的人力、物力资源,还浪费、错过了许多。


综上,临时信息披露非常重要,企业要随时保持和券商沟通,免得出错。否则损失真的不是一般的大。


第三节 程序制度


所谓程序制度,其实就是设计一套机制让企业老老实实按照上述的要求披露信息。简单说,一共三招:规范披露流程设计监管及惩罚措施绑定中介机构。也就是说,监管层设计好了一套规范的信息披露流程,然后告诉信息披露义务人好好履行义务,我们会有人看着的,如果没做好,我们会给你惩罚,我们不但给你惩罚,还要拉着和你绑定的人一起倒霉。回想一下,战国时期的秦国用的就是这一套,老祖宗的智慧真是无穷无尽的。


1、信息披露义务主体


信息披露义务人自然是申请挂牌的公司或者已经挂牌的公司。但是公司只是一个虚拟主体,还要穿透到具体应当执行的单位。《非上市公众公司监督管理办法》第二十八条规定,除监事会公告外,公众公司披露的信息应当以董事会公告的行使发布。董事、监事、高级管理人人员非经董事会书面授权,不得对外发布未披露的信息。所以,主要的直接负责其实在董事会这里。当然,具体规范性文件涉及到的其他信息披露义务人也在范畴内。


但是,《非上市公众公司监督管理办法》第二十七条又规定,公众公司应当制定信息披露实物管理制度并制定具有相关专业知识的人员负责信息披露事务。这里所指的基本上就是董事会秘书(简称"董秘")和证券事务代表(简称"证代")了。不要小看这两个岗位,公司规定董秘与财务负责人都属于公司高管。《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法(试行)》就一再的强调,进入创新层必须要设置董秘岗位,董秘还必须取得全国股份转让系统同时的培训及考核,取得全国股转系统董事会秘书资格证书。对于基础层企业虽未要求设立专门的董秘,但也需要指定的人员负责,实务中常常由企业的财务负责人兼任。但往往兼任的人员由于证券专业知识不具备,而导致企业的信息披露常常出错,而受到监管部门的警告和处罚,因此从企业长远利益出发,建议一开始就有意培养专门的人员负责企业的信息披露等资本业务。


综上,谁是信息披露义务主体很清楚,但是公司自己要重视信息披露问题,设置专门的岗位培养专门的人才来履行信息披露义务,以免出错,不然倒霉的是自己。



2、具体披露程序


申请挂牌公司、挂牌公司及其他信息披露义务人、主办券商依法披露的信息,应当第一时间在全国股份转让系统指定信息披露平台(www.neeq.com.cn或www.neeq.cc)公布。也可在公司网站或者其他公众媒体刊登依法必须披露的信息,但披露内容应当完全一致,且不得早于在指定信息披露平台上披露的时间,公司应当将信息披露公告文稿和相关备查文件置备于公司住所供社会公众查阅。


具体的信息披露程序读者可以自行查阅《全国中小企业股份转让系统挂牌公司持续信息披露业务指南(试行)》。这份文件详细的描述了如何使用全国中小企业股份转让系统业务支持平台信息披露系统的使用方法。


通过以上流程图我们知道,凡是企业披露的信息必须经过其主办券商的事前审查,才能上传至信息披露系统进行披露,这也属于主办券商持续督导义务的一部分。券商报送后由股转系统进行事后审查。若读者有心,在读上述文件后会看到监管层从技术层面如何保证披露程序及内容的。


(1)这个系统分为编制端和报送端,挂牌公司通过编制端编制披露文件,而主办券商使用"中小企业股份转让系统数字证书"通过报送端报送披露文件。信息披露系统会在规定时间段将披露文件自动发送到披露平台。


(2)主办券商事前审查后,无论是否有异议,均应当通过报送端将信息披露文件上传。信息披露文件已经上传不可撤回。如果披露的信息有遗漏或者需要更正不正的,挂牌公司要发布更正或补充公告并且重新披露,但是原来披露的信息不能撤销。


(3)定期报告披露的需要预约,信息披露系统根据均衡披露原则,限制每日预约量以及修改次数。


前两个其实就是在技术上逼迫券商和挂牌公司充分沟通,如果两者不事先沟通好,公司直接把披露信息写了传上去,无论券商改还是不改都会直接报上去。这个真心不是闹着玩儿的,如果出了错券商和公司都要返工。如此一来,券商为了少麻烦,自己都会主动盯着公司。最后一个很有意思,均衡披露原则,这说明监管层考虑非常周到。因为信息量大了等于没有信息,所以分批次的把信息公布出来对投资者很有利。对股转系统也是有利的,免得这个时段人力超负荷运转,系统超负荷运转。


3、监管措施


监管措施本书就不再详细说明了,列表如下:



另外,为了保障信息披露制度的落实,《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法(试行)》又规定,已经挂牌想进入创新层的公司以及已经进入创新层想一直待在创新层的公司,如果不好好履行信息披露制度便会离创新层越来越远。好不容易挤进去,如果因此被刷下来,公司和券商肯定都不会愿意。所以,监管层的智慧真是无穷无尽的。


具体的规定是12个月内不许有下列情况:


A挂牌公司或其控股股东、实际控制人,现任董事、监事和高级管理人员因信息披露违规、公司治理违规、交易违规等行为被全国股转公司采取出具警示函、责令改正、限制证券账户交易等自律监管措施合计3次以上的,或者被全国股转公司等自律监管机构采取了纪律处分措施。


B挂牌公司或其控股股东、实际控制人,现任董事、监事和高级管理人员因信息披露违规、公司治理违规、交易违规等行为被中国证监会及其派出机构采取行政监管措施或者被采取行政处罚,或者正在接受立案调查,尚未有明确结论意见。


C挂牌公司或其控股股东、实际控制人,现任董事、监事和高级管理人员受到刑事处罚,或者正在接受司法机关的立案侦查,尚未有明确结论意见。


4、券商持续督导


其实在上文介绍具体披露程序时,读者便可以感受到。券商在新三板就属于一个被绑架主体。申请挂牌时券商要准备资料推荐挂牌,挂牌后的一应信息披露等事务也要券商全程督导。其实就是在呼应本书第一章的核心概念,新三板是注册制的试验田,注册制的核心就是市场力量监管,其中中介机构是非常有力的一支。


但券商不是傻子,如果收益和承担的风险不一致,则券商不会倾向于做此类工作。


第四节 数据看信息披露


数据不会造假,通过笔者的统计,新三板对信息披露制度的维护是不惜余力的。有心的朋友可以在全国中小企业股份转让系统的官网上下载其定期发布的《自律监管措施信息表》,上面会定期披露被采取自律监管措施的企业信息及违规原因等信息。


本书以2016年5月6日最新发布的《自律监管措施信息表》进行以下统计分析:

 


(1)惩罚力度 自2014年3月14日发出的第一份监管管理措施,股转公司已经发布了181次处罚。而其中131次处罚的原因就是因为企业信息披露出现了违规行为。


从上面的数据上看管理层对信息披露的监管非常重视,坚决要守护这道基本底线。

 

(2)违规行为种类分析

 


如上图,在了解实践中信息披露哪些环节容易出问题后,律师作业工程中才能有所警惕。需要注明的是,一次因信息披露进行的处罚中可能涉及多种信息披露违规行为,所以将上图数据累计会超过181次。


A重大信息遗漏、信息披露不完整


截至目前已有72次信息披露违规行为是因为重大信息遗漏、信息披露不完整造成的,在信息披露违规行为中占比最高,达到53%。


例如:2015年8月11日,创元期货(创元期货股份有限公司,证券代码:832280)因为在2014年年报披露过程中未披露财务报表附注,出现重大遗漏,而导致挂牌公司被出具警示函、主办券商被要求提供书面承诺、董事会秘书被处出具警示函。


B披露程序违规(披露不及时、未经必要程序就先行披露等)


截至目前已有43次信息披露违规行为是因为披露程序违规造成的,在信息披露违规行为中排第二,达到31%。


例如:2015年7月24日,三信股份(山东三信商贸股份有限公司,证券代码:831579)因在挂牌审查期间关联方资金拆借事项未及时履行信息披露义务,而导致挂牌公司被要求提交书面承诺,公司董事和实际控制人被约见谈话,董事会秘书被约见谈话。


2016年4月21日,国泰君安作为挂牌公司参仙源(参仙源参业股份有限公司,证券代码:831399)主办券商,在为其担任重大资产重组财务顾问期间,所出具独立财务顾问核查意见、重大资产重组相关信息披露程序及备案程序等存在违规行为,而被出具警示函。


C披露信息不实、不准确、不一致


截至目前已有22次信息披露违规行为是因为披露信息不实、不准确、不一致造成的,在信息披露违规行为中排第三,达到16%。


例如:2016年1月18日,仁新科技(成都仁新科技股份有限公司,证券代码::833310)因在公开转让说明书与审计报告附注多处信息披露不一致,而导致挂牌公司、主办券商、负责审计的会计师事务所分别被股转公司约见谈话。


因此,我们应当引以为戒,切实保证信息披露的真实、准确、完整、及时,为了企业的前途和利益不因此而受到监管机构的警告和处罚。


通过以上数据分析,我们应该能够看到监管层对信息披露的重视程度,和治理的决心。律师在完成新三板作业时便应当知道,所有的资料都应该妥善保管,所有的信息都要如实披露。把职业风险降到最低,是进入资本市场律师应当学的第一步。


目前新三板的律师和律所没有硬性要求,很多人业务来了也就开始做。但是,这个钱不好挣,磨刀不误砍柴工,应当先行学习和了解后再开工。

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